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我国对进口木浆依赖短期内难以改善:我国森林资源相对匮乏,同时由于政府支持力度不大,导致我国林纸一体化发展缓慢,我们认为未来五年内中国不会改变对进口木浆的依赖,因此原料挤压企业的现状短期内亦不会有实质性改善。

行业策略:过度竞争和原料在外是制约造纸行业表现的两大因素,原料问题短期难以改善,供给面的改善是我们对纸业相对乐观的基础。随着落后产能的淘汰及行业集中度的提升,预计我国造纸业将于2012年起进入景气上升期,行业盈利能力将持续改善。此外,我们预计未来五年内我国造纸业有望初步完成整合,行业竞争生态将有质的改变。

行业观点 原料在外及过度竞争制约造纸业盈利:通过对造纸业产业链及产业特征分析,原料依靠进口、原料是纸张主要成本、产品同质化、行业集中度低等特征说明了原料在外及过度竞争是制约造纸业赢利的根本原因,行业赢利要有质的改善并进入良性发展,必须摆脱原料价格的影响并消除过度竞争。